避險情緒推動長債收益下行

2020-02-03 12:04 | 來源:未知

避險情緒推動長債收益下行

  2月2日,長城基金固收總監張勇在接受中國證券報記者采訪時指出,近期疫情沖擊下避險情緒或將推動長債收益下行,但在短期擾動后,市場大概率會回歸到中長期的基本面本身。

  長城基金固定收益總監張勇指出,由于資金面寬松、攤余成本法債基放量,以及現金管理類理財監管趨嚴,中短久期債券利率壓在較低位置,資產荒之下,長久期債券是為數不多的價值洼地,而由于當前市場配置盤存在欠配的情況,交易盤則普遍踏空;另一方面,在降準之后LPR并沒有下調,央行稱會考慮適時適度調整存款基準利率,市場對降息的預期增強,從而使得利空影響鈍化,長久期債券明顯下行。

  張勇指出,疫情沖擊下,市場避險情緒較濃,考慮到疫情短期會給經濟帶來沖擊,機構擁擠進場帶來債券收益率大幅下行。展望后市,張勇認為,10年期美債收益率在避險情緒推動下下行近15bp至1.6%,國內債市在節后依然有一定的交易性機會,尤其是流動性好的10年期國開債。張勇認為,市場出現大幅度的趨勢性下行概率不高,疫情事件沖擊過后,市場大概率會回歸到中長期的基本面本身。

  張勇從三個方面對節后債券市場進行了分析。

  首先,從與2003年非典的對比來看:2002年底非典首例爆發,2003年4月中旬,疫情大規模擴散,但在5月份之后,疫情開始平穩,6月份疫情完全得到控制。從當時的經濟表現來看,2003年4月份和5月份經濟指標大幅向下,但在疫情控制后,穩經濟政策落地,6月份經濟開始強勁拉升,基本面依舊延續了此前好轉的趨勢。從債市表現上來看,2003年上半年債券震蕩下行,4月中旬-5月中旬下行明顯,5月中下旬疫情控制后,債券震蕩上行,隨后央行收緊流動性,8月份上調存款準備金率,債券收益率出現大幅上行。

  其次,從當前經濟基本面角度來看:疫情沖擊下,經濟企穩的節奏會受到影響。目前市場普遍預期,疫情對經濟的影響和沖擊可能集中在第一季度,主要沖擊第三產業。結合SARS經驗,疫情對經濟的沖擊集中在2003年第二季度,非典期間國內消費明顯下滑,工業生產也受到一定影響,而出口在疫情期間表現平衡,延續高增長。但當前和2003年所不同的是,疫情擴散發生在春節,人員流動性大,疫情傳染性高,新開工推遲后,復工情況具有較大不確定性,且當前第三產業對經濟增長的貢獻遠高于2003年,經濟內生動力和外需情況遠如2003年,疫情對經濟的沖擊在短期也更顯著。從應對的角度來說,各個發達省份基本推遲一周開工,政策力度較大,對經濟的短期沖擊相對也更大。

  最后,從債券收益率曲線和流動性來看,考慮到流動性大概率持續寬松,降息預期的兌現還有一定時間,期限利差尚未收窄,交易尚有一定空間。

  張勇認為,這一次疫情有了以往的經驗教訓,防控反應更為迅速,如果后續疫情得到控制,相信在穩增長措施加碼下,基本面的恢復也會隨之而來,債市在短期波動后會回歸到中長期的基本面本身,投資者不妨關注債券市場近期的安全邊際和風險收益比。

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