撥開“疫情”迷霧 堅定投資信心

2020-02-03 11:39 | 來源:未知

撥開“疫情”迷霧 堅定投資信心

  隨著“防疫阻擊攻堅戰”進入關鍵時期,疫情對實體經濟、金融市場的潛在沖擊日益受到關注。2月1日,為穩定市場信心,央行、財政部、銀保監會、證監會、外匯局等五部委聯合發布了《關于進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》(下稱《通知》),證監會黨委委員、副主席李超就此接受了記者采訪。
 
  華寶基金認為,《通知》如同一場“及時雨”,為春節長假后復市的資本市場注入了一針“防疫劑”。此次《通知》的30條內容,以及李超副主席接受媒體的訪談,充分體現了整體政策的逆周期性、定向定點支持的精準性、及時性、鎮定性、靈活性以及人性化?!锻ㄖ分?條直接涉及資本市場的措施,體現出的總思路為,按照一切有利于疫情防控和促進資本市場平穩運行的原則,特殊時期做出特別政策安排,尊重市場規律,體現監管彈性?!锻ㄖ敷w現了金融體系監管部門對于助力抗擊疫情的責任擔當和對癥下藥,有利于幫助實體經濟節后從負面擾動中盡快走出并企穩,中期重拾疫情爆發前增長趨勢,同時有助熨平金融市場波動,維護市場信心。
 
  華寶基金認為,此次疫情事發突然,短期對經濟不可避免會造成一定沖擊,但基于中國經濟中長期穩健向好的發展趨勢未變,基于逆周期政策的持續發力,基于醫療科技的攻堅克難,國內資本市場中長期依然值得看好。
 
  “信心比黃金更可貴”,當下投資者理應回歸理性,撥開層層迷霧,堅定中長期投資信心,篤信長期投資、價值投資。股神巴菲特曾說,壞消息是投資者最好的朋友。從長期來看,市場短期的利空因素對于定價的影響很小,但與此同時,短期的利空和恐慌情緒,恰恰提供了中長期具有確定性的好價格。由此可見,基本面扎實、景氣周期向上的“核心資產”以及布局中國未來的科技創新龍頭企業,依舊是當前最值得配置的優質資產。
 
  回首中華民族數千年璀璨光華,所經歷與克服的磨難,均成為了民族榮耀。華寶基金表示,相信在黨中央強有力的領導下,在無數醫護人員和堅守疫情防控一線工作人員的無私付出下,在全國人民的共同努力下,我們一定能打贏這場沒有硝煙的防疫攻堅戰,中國經濟的發展之路也必將更加堅韌、寬廣。
 
  【華寶基金研究部觀點】
 
  短期沖擊有限,堅定投資信心
 
  本次疫情對經濟的沖擊預計主要體現在一季度。1)所有推演都需要建立在疫情擴散程度和時間的判斷上,鐘南山院士在訪談中提到“當年SARS持續了差不多五六個月,但我相信這個新型冠狀病毒不會持續那么長。因為我們在第三波疫情開始后,國家層面已經采取強力的措施,特別是早發現、早隔離,這兩條做到了,我們有足夠的信心防止大爆發或者重新大爆發。”基于此,我們做的基準假設是疫情在2月中下旬達到高潮,三四月份明顯好轉,表現為新增明顯放緩、疑似病例明顯減少。2)由于本次疫情擴散時間與春節假期高度重合,理論上對第一、二產業影響較?。ú糠滞9ね.a時間重合),對第三產業沖擊相對較大一些(春節期間是交運、旅游、餐飲、電影娛樂等行業旺季)。
 
  逆周期政策預計將會有效加碼。1)貨幣政策方面,預計央行將增加公開市場操作釋放流動性,降準降息皆可期。在此次A股復市前一天,央行已宣布2月3日將開展1.2萬億元公開市場逆回購操作投放資金,確保流動性充足供應,銀行體系整體流動性比去年同期多9000億元。我們預計,年后央行或通過定向降準及普惠貸款獎勵降準的形式,對小微貸款業務以及疫情嚴重地區銀行予以流動性支持。此外,考慮到此次疫情所造成的嚴重經濟損失,降息也在可能的應對舉措之中,2月迅速新作MLF并下調MLF利率的可能性較大。2)財政政策方面,一方面,對受疫情沖擊較大的行業可能會給予適度補貼,補貼方式包括免收或減收部分費用、貸款貼息等。另一方面,財政增加支出對沖經濟下行,尤其是要增加疫情嚴重省份的財政轉移支付力度,預計兩會期間將會上調財政赤字率。
 
  對市場沖擊有限,堅定投資信心。1)顯而易見,春節假期快速攀升的確診人數,加重了投資者對市場的擔憂,而我們認為短期不必過于恐慌,一方面參考2003年非典情況(當時市場最大跌幅10%),另一方面參考最近3個交易日港股市場情況,恒生指數跌了5.9%,預計A股后續下探空間應仍在可控范疇內。2)中長期角度看,A股仍然是最優質的資產。一方面疫情可能在2月中下旬經歷拐點,市場過度擔憂的情緒會明顯消退;另一方面,預計后續貨幣政策、財政政策都將明顯發力,有利于對沖經濟短期下行壓力。隨著二季度經濟有望反彈,A股的上漲將更多地由基本面驅動。所以中長期應該堅定投資信心,甚至在市場過于恐慌的時候要敢于加倉,方為長期投資之道。
 
  【基金經理觀點】
 
  1、周晶:逆周期政策對癥下藥,有助經濟重拾增長趨勢
 
 ?。ㄖ芫A寶基金總經理助理、國際業務部總經理、香港中小基金經理)
 
  此次五部委聯合發文的《通知》和李主席答記者問以逆周期調節和定向支持為主體思路,重點強調了以下幾大方面:1)復市后央行將確保流動性充足;2)定向加大對于疫情防控相關地區內行業和企業的信貸融資支持力度;3)靈活妥善調整企業信息披露等監管事項,主要針對受影響企業業績和基金年報的審計與披露;4)金融體系維持高效率運作的同時,做好自身防疫工作等。
 
  前期病毒對于人民生活、經濟活動、市場信心皆形成了擾動,而此次《通知》以及李主席后續答記者問中的內容,體現出了整體政策的逆周期性、定向定點支持的精準性、及時性、鎮定性、靈活性以及人性化?!锻ㄖ分?條直接涉及資本市場的措施,體現出的總思路為,按照一切有利于疫情防控和促進資本市場平穩運行的原則,特殊時期做出特別政策安排,尊重市場規律,體現監管彈性?!锻ㄖ分袔状罅咙c包括:1)重點展現了對于中小型企業、民營企業、制造業的定向支持;2)多部門合作體現出政策制定和實施的多方協調性;3)遠程辦公和支付清算流程優化等要求體現出了科學技術對政策的賦能。多管齊下,多方協調,《通知》體現了金融體系監管方對于助力抗擊病魔的責任擔當和對癥下藥,有利于幫助經濟節后從負面擾動中盡快走出并企穩,中期重拾疫情爆發前增長趨勢,同時有助熨平金融市場波動,維護市場信心。
 
  2、徐林明:短期利空或提供中長期買點,醫療、科技值得關注
 
 ?。ㄐ炝置魅A寶基金量化投資部總經理、華寶滬深300增強基金經理)
 
  在疫情進入攻堅的關鍵時刻,五部委聯合發文及時推出數十條金融政策應對疫情,體現了金融監管的彈性和溫度,以及有效調配金融資源的能力和效率,這些措施包括保證流動性合理充裕、加大相關領域和企業信貸支持力度等,預計將對短期受疫情沖擊較大的經濟提供有力支持,確保金融體系平穩運行,為舉國上下打贏防疫戰、有序恢復生產注入了信心。
 
  短期來看,本次疫情對實體經濟帶來較大沖擊,當前我國經濟結構中第三產業占比連續上升,而旅游、消費、交運等行業首當其沖受疫情影響較大。參考非典時期經濟及資本市場的表現,預計一季度經濟數據將有明顯下探,但隨著疫情的控制和政策調節力度的加大,后續幾個季度將逐步回升。資本市場短期風險偏好下行,預計會有一定的補跌幅度,但拐點將在疫情發展出現轉機時降臨。
 
  長期來看,階段性的事件沖擊不改長期經濟結構轉型升級的歷史趨勢,短期的利空因素對股票長周期定價的影響很小,且利空影響和恐慌情緒將帶來在中長期內更加確定的好的價格。從市場整體來看,無論是歷史縱向,還是跨資產、跨國家之間的比較,A股仍具有較低的估值以及較高的投資性價比。另外股市的結構性機會將更加明確,受疫情催化的醫療、在線文娛等行業發展會進一步加速,而與疫情弱相關但與全球產業發展高度聯動的消費電子、半導體、新能源等科技行業投資機會也有望進一步強化。把握全球科技創新的大趨勢、尋找景氣度提升的優質賽道仍是我們投資的重點邏輯和主線。
 
  3、蔡目榮:疫情對經濟影響程度可控,積極把握疫后投資機會
 
 ?。ú棠繕s華寶基金國內投資部副總經理、華寶資源優選基金經理)
 
  為應對疫情的快速蔓延,部分地區采取了封城、封村、封樓等措施,這將影響短期國內的經濟發展,尤其是線下非生鮮購物、餐飲、旅游、交運等消費性行業,同時地產銷售、工地以及基建投資也會受到影響,短期經濟受到一定程度的沖擊是確定的。
 
  資本市場也會因為投資者對疫情的悲觀預期,以及經濟受到短期影響而受到短期的沖擊,但經濟影響程度應該是可控的。一方面,一季度本來就是傳統上的施工淡季;另一方面,在政府快速有效的控制疫情措施作用下,相信疫情會在不久之后得到有效遏制,直至基本消除,對經濟的影響也會逐步減弱,甚至疫情結束后可能會有更強的逆周期政策出臺,在此假設下經濟增長將會快速恢復。2月1日,五部委聯合發文,進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情,這必將有利于資本市場的平穩運行。作為一名機構投資人,對未來市場不悲觀,相信政府和人民將會在疫情防控方面取得諸多成效。我們也會密切關注疫情變化,如果市場對悲觀預期反應過度,我們將會積極把握疫情緩解后的投資機會。
 
  4、光磊:疫情提供優質資產絕佳“配置窗口期”,部分行業將從中受益
 
 ?。ü饫谌A寶基金國內投資部副總經理、華寶醫藥生物基金經理)
 
  春節期間海外市場上部分與中國相關的資產出現了一定程度的下跌,典型的如富時A50期貨下跌超過7%,一定程度上反映了疫情事件對資產價格的影響。中央已反復強調,“把疫情防控工作作為當前最重要的工作來抓”,相關政策也在不斷出臺。相信在積累了抗擊SARS經驗、各方面條件不斷完善的今天,我們一定能戰勝此次疫情。
 
  站在資產定價的角度,影響價格的是企業盈利和估值水平。短周期來看,春節休市期間海外市場的恐慌情緒可能傳導到國內,通過風險偏好影響估值;為降低病毒潛伏風險推遲開工,對企業盈利短期也有負面影響。但從長周期角度看,消費醫藥的需求背后反映的是人民群眾對美好生活的向往,科技發展是人類社會對進步的追求,這些增長方向并沒有改變。所以從某種程度上說,短期事件性沖擊為配置這些長期向好的資產提供了較好的配置機會。如果2019年“核心資產”的上漲讓一些投資者“追悔莫及”,那現在反而是值得關注或布局的時機。
 
  此次疫情事件中,還是有部分行業和公司會從中受益。比如視頻會議、協同辦公有著高效便捷的特點,在各行各業中已經開始應用,此次延遲假期是否會導致其進一步加速普及?春節期間某游戲的流水創出新高,未來5G普及后娛樂的需求會不會繼續爆發?抗擊疫情期間,某些醫療耗材和藥品需求增加,醫藥行業是否有公司的盈利會改善?對于優秀的企業和企業家而言,事件沖擊也是機會,恰當的應對能夠領跑同行或實現彎道超車。對于我們而言,在這種時刻也能更容易將他們識別出來。
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