中性的美元還能走多久

2020-02-01 19:37 | 來源:未知

中性的美元還能走多久

中性美元還能走多久

 

今年以來,美元指數出現了近五年來少有的平靜,波動率明顯減小,進一步體現出中性美元的特征。截止12月10日,美元指數全年都處于95~100之間波動,當前圍繞98附近震蕩,雖然近期走勢略偏軟,但是并沒有改變美元的中性震蕩格局。

中性美元還能走多久

美元指數年線圖

美元今年的中性特征主要是由美元國際信用、經濟增速、金融市場需求、歐元的弱勢、全球去美元化等多方面因素所決定的。

次貸危機之后美聯儲三次QE,這使美元信用遭受嚴重質疑,為了恢復美元信用,2015 年底美聯儲開始逐步加息并縮表,利率得以糾正,逐步正?;?,而歐央行與日央行則按兵不動,堅持不退出QE政策,這使美元的信用有所恢復,令美元相對走強。同時國際投資也涌入美國,這令美國經濟得以進一步強化,這使美國經濟與美元之間形成了良性的循環,也使海外美元回流與美國金融市場之間形成良性循環,所以美元貶值缺乏基礎,進而形成了中長期中性美元特征。

但是隨著美國單邊主義的奉行,美國經濟增速遭受了降速過程,且股市的動蕩連帶國債市場與貨幣市場等都出現了較為嚴重的問題,這種情況下美聯儲被動三次降息,隨后為挽救貨幣市場的危局而加大了回購操作與擴表,力度之大等同于次貸危機中一次QE的規模,所以說當前美聯儲推動的就是QE4,在這種情況下,美元有所走軟,但總體依然維持著中性美元格局。問題是未來這種中性美元趨勢還能維持多久?

一、歐元的復雜性托底美元

預期歐盟2020年的經濟情況會比美國經濟情況悲觀,美歐貿易爭端還會持續、歐洲垃圾債問題日益嚴重、負利率環境下資產定價嚴重扭曲、英國脫歐問題久拖不決、匈牙利等欲脫歐問題又浮上水面,而老齡化、高福利與高負債等問題又帶來了一些歐盟國家的社會動蕩,如當下的法國,所以歐盟經濟總體比美國還要脆弱,經濟增速也不如美國,爆發金融危機的概率也不比美國低,這導致歐元為美元托底,所以美元被動走強。

二、中性美元為美國金融市場托底

當前的美元之所以堅持中性特征,不僅與美國經濟增速緊密相關,更重要的是為美國金融市場整體托底。如果美元出現明顯弱化態勢,則美國股市就會因美元貶值而遭受拋售,一旦美股收益率低于美元貶值幅度,則必然會引發國際投資者對美股的拋盤,同時海外投資者也會減持美債,這種情況下美國金融市場就會陷入大動蕩,而美聯儲只有被動再次QE,這種情況下美國的金融市場與美元之間就會出現惡循環現象,美國經濟也會發生紊亂。

三、全球去美元化趨勢為美元帶上緊箍咒

白宮政府是強調弱美元政策的,但是美聯儲始終堅持中性美元政策,這不僅是因為美元為美國經濟乃至金融市場托底,更為關鍵的是美元還要面臨去美元化的國際風險。今年全球有30多個國家不同程度上去美元化,其中不少還是全球重要經濟體,這就給美元帶上了緊箍咒。

當前歐盟在加速支付體系建設,11月30日,歐盟新支付系統INSTEX擴容,新納入比利時、丹麥、芬蘭、挪威、荷蘭和瑞典六國,再加上INSTEX創始國:德國、英國、法國,這意味著歐盟支付體系將進一步擺脫美國的國際支付體系,這不僅會推動歐元的國際支付占比,長期來看還會進一步打擊美元。而中、俄等國家也在構建國際支付體系,這就令美元的貶值顧慮重重。所以美元目前只有堅持中性匯率,才能更好地維護其國際貨幣地位與利益。

一旦美元國際支付占比明顯下降,那無疑等于美國經濟將進入長期危機周期,所以當前美聯儲在盡量維持美元的穩定性。

因此從中長期來看,美元想打破中性特征并不容易,所涉及到的國內與國際利益都過于復雜,在利弊難以權衡的情況下,美元維持中性特征是目前的最好選擇。

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